外资股东与股利分配：来自中国上市公司的经验证据  

作　　者：周县华[1] 范庆泉[2] 吕长江[3] 张新[3] 

机构地区：[1]中央财经大学中国精算研究院 [2]清华大学经济管理学院 [3]复旦大学管理学院

出　　处：《世界经济》2012年第11期112-140,共29页The Journal of World Economy

基　　金：国家自然科学基金青年项目“外资股东主导下的股利分配行为:降低代理成本还是寻找提款机?”(71102125)的资助;中央财经大学中国精算研究院对本项目的支持

摘　　要：本文研究了外资持股比例和上市公司股利政策之间的关系以及这种关系主导下的内在机理与影响。本文利用2002～2009年428家涉及外资持股的公司数据构造动态面板模型,采用GMM-SYS和MSL的方法对其进行估计。研究结果表明,外资偏好选择高股利分配的上市公司,而且这种偏好受到公司治理水平的影响,同时外资也促进了上市公司支付更多的现金股利。本文还发现,外资对现金股利的"追逐"有可能产生双刃剑的影响,即在解决"低成长机会公司"投资过度问题的同时,又加剧了"高成长机会公司"投资不足问题。本文的结论对资本市场中外资角色的把握具有重要的现实意义。

关 键 词：外资持股 现金股利政策 动态面板模型 系统广义矩估计 

分 类 号：F275[经济管理—企业管理] F832.51[经济管理—国民经济] F224