时机选择、停牌操控与控股股东掏空--来自中国上市公司定向增发的证据  

Timing,Listing Suspension Manipulation and Tunneling:A Study Based on Evidence from Equity Private Placement by Listed firms in China

作　　者：吴育辉[1] 魏志华[2] 吴世农[1] 

机构地区：[1]厦门大学 管理学院 [2]厦门大学 经济学院,福建厦门361005

出　　处：《厦门大学学报（哲学社会科学版）》2013年第1期46-55,共10页Journal of Xiamen University(A Bimonthly for Studies in Arts & Social Sciences)

基　　金：国家自然科学基金项目“股权掏空、公司价值与投资者保护”(71102059);国家自然科学基金项目“半强制性分红政策、公司分红行为与投资者保护”(71102058);中央高校基本科研业务费专项资金项目“‘股权掏空’--股改后控股股东‘新’的掏空方式研究”(2010221028);中央高校基本科研业务费专项资金项目“半强制分红政策、上市公司分红行为与公司价值”(2011221012)

摘　　要：定向增发是否存在控股股东掏空行为近年来颇受争议。以2006-2009年实施定向增发的上市公司作为样本,可对定向增发过程中是否存在控股股东掏空行为,以及控股股东掏空行为的表现形式进行研究。研究发现:相比较对机构投资者的定向增发,对控股股东定向增发的折价率显著更高;控股股东对上市公司定向增发的时机选择,是导致不同增发对象发行折价率差异的重要原因;控股股东对上市公司定向增发前的停牌操控,是导致不同增发对象发行折价率差异的又一原因。研究结果证实了定向增发过程中确实存在控股股东掏空行为。Whether there is the phenomenon of tunneling in equity private placements has been a controversial issue in recent years. By analyzing samples from Chinese listed firms during the period 2006-2009, our study reveals that, com- pared with equity private placements to institutional investors, there are significantly higher discounts in equity private placements to controlling shareholders, that such different pricing behaviors arise at least partly from timing on equity pri- vate placements by controlling shareholders, and that another reason for such different issue pricing is the manipulation of temporal listing suspension before equity private placements by controlling shareholders. Our findings show that tunneling exists in the equity private placements.

关 键 词：定向增发 时机选择 停牌操控 控股股东掏空 

分 类 号：F275.0[经济管理—企业管理]