我国金融状况指数构建及其对货币政策传导效应的启示——基于时变参数状态空间模型的研究  

China's Financial Conditions Index's Construct and its Effects on the Monetary Policy Transmission;Based on Time - Varying Parameter State Space Model

作　　者：余辉[1] 余剑[2] 

机构地区：[1]中国人民银行办公厅,北京100800 [2]中国人民银行营业管理部,北京100045

出　　处：《金融研究》2013年第4期85-98,共14页Journal of Financial Research

基　　金：国家社会科学基金项目(12CJY103);中国博士后科学基金(200902172)的资助

摘　　要：通过时变参数状态空间模型估算不同经济因素的动态权重,并以此为基础构建的金融状况指数,能够体现不同形势下不同经济因素对金融总体形势的影响,并反映货币政策传导渠道的效应。本文估算了1997年到2009年以及1997年到2011年的两组金融状况指数,结果显示:货币供应量、房价、股价对这一时期金融总体形势的影响权重相对较大,特别是货币供应量。反映出近年来在应对国际金融危机的大背景下,我国货币政策依然倚重于数量型传导渠道,甚至程度有所加深。在此期间,由于管理体制等多种因素,利率、汇率的变化幅度远小于其他变量,它们在模型中权重尽管有所增加但总量较小。这并不能说明利率和汇率在构成FCI中的作用不重要。随着利率、汇率市场化程度进一步提高,加之房价、货币供应量增长波动向常态回归,二者的动态权重将会大幅提高。Time -varying parameters state space model can estimate the dynamic weight Financial Conditions In- dex（FCI）. The weight of FCI may reflect the strength of the different financial factors influencing the overall fi- nancial situation, and show the effects of monetary policy transmission channels. This paper conducts China＇s FCI by two sets data from January 1997 to December 2009 and January 1997 to December 2011. The empirical results show that ： （ 1 ） Relative to exchange rates and interest rates, M2, housing prices, share price have larger weight, especially M2. （2） In recent years, China＇s monetary policy relies heavier on the quantity- type conduction channel in the particular context of international financial crisis. （3） During this period, interest rates and ex- change rates have smaller share of the weight in the model according to their much smaller variation than the other variables due to the control. Once loosen the control, their dynamic weight will significantly increase.

关 键 词：状态空间模型 金融状况指数 动态权重 

分 类 号：F224[经济管理—国民经济] F832F822.0