利率期限结构的动态机制:由实证检验到理论猜想  

作　　者：丁志国[1] 徐德财[1] 陈浪南[2] 

机构地区：[1]吉林大学数量经济研究中心 [2]中山大学岭南学院

出　　处：《管理世界》2014年第5期36-51,共16页Journal of Management World

基　　金：国家自然科学基金项目(71073067);教育部人文社会科学重点研究基地重大项目(11JJD790010);教育部"新世纪"优秀人才计划;吉林大学哲学社会科学"青年学术领袖"计划的资助

摘　　要：作为最成功的经验模型之一,Nelson-Siegel族模型被认为能够更好地拟合利率期限结构的动态特征,并成功地将利率期限结构与宏观经济因素联系起来。已有的实证结果表明,宏观经济变量能够较好地解释Nelson-Siegel族模型中水平和斜率因子的变化,却无法很好地解释曲度因子的变化特征。本文基于Nelson-Siegel族模型对中国国债收益率数据进行拟合,研究宏观经济变量对三类潜在因子的影响,实证判别曲度因子具有的"椭圆"形内生周期性特征,并给出其形成机理的经济学猜想,认为经济变量的时变特征是外生冲击和内生性逻辑两种成因共同作用的结果。本文认为Nelson-Siegel族模型之所以成功,是因为模型的潜在因子恰好能够刻画利率期限结构关于宏观经济变量变化的预期及其自身的内生周期性特征,其中水平和斜率因子刻画了影响利率期限结构的外部冲击,即人们基于宏观经济变量变化的预期成分,而曲度因子则反映了利率期限结构自身变化的内生性逻辑,即"椭圆"形的周期成分。

关 键 词：利率期限结构 Nelson—Siegel族模型 动态机制 预期成分 周期成分 

分 类 号：F832.5[经济管理—金融学]