嵌入分部相关性的“系族企业”资本配置行为——“活钱效应”与“平均主义”检验  

Embedded Division's Relatedness in ICM Function:“Smart-Money Effect” or “Socialism”

作　　者：张学伟[1,2] 陈良华[1] 

机构地区：[1]东南大学经济与管理学院 [2]常熟理工学院

出　　处：《经济与管理研究》2015年第4期136-144,共9页Research on Economics and Management

基　　金：国家社会科学基金项目"内部资本市场对企业集团成长的作用机制研究"(11BGL022);江苏省高校哲学社会科学研究基金项目"基于分部相关性的ICM配置机制研究"(2014SJB572);江苏省社会科学基金资助项目"江苏应对上海自贸试验区制度创新外溢效应研究"(14EYD001)

摘　　要："活钱效应"和"平均主义"是内部资本市场(ICM)理论分析中的重要结论,而分部相关性又是影响ICM配置行为的重要变量。在嵌入分部相关性基础上,本文利用"均值回复"模型和面板向量自回归模型(PVAR模型)检验中国"系族企业"是否存在"活钱效应"和"平均主义"。估计系数和脉冲响应函数分析结果表明:(1)相较于独立企业,系族成员企业投资支出表现出强烈"平均主义"倾向;(2)ICM配置中的"活钱效应"表现在短期的经营净现金流引起的关联资金流动,而"平均主义"表现为长期企业绩效引起的关联资金流动;(3)在高分部相关性组,ICM"活钱效应"和"平均主义"弱于低相关性组,对于"平均主义"的扶持效果,高分部相关性组强于低相关性组。The ＂Smart-money effect＂ and ＂ socialism＂ is the ICM＇ s important theoretical results.Division ＇ s relatedness affects ICM allocation behavior.On the base of division＇ s relatedness,the paper uses ＂mean reversion＂ and panel vector auto-regression to test the ＂smart-money effect＂ and ＂socialism＂ of Chinese enterprises.Regression result and impulse response function show that：（1） compared with the independent firm,the firms in Chinese enterprises have more motivations to equally allocate capital;（2） ＂smart-money effect＂ reflects in the related-party capital transfer caused by net cash flow and the ＂ socialism＂ reflects in related-party capital transfer caused by firm performance;（3） ICM ＂ smart-money effect＂ and ＂socialism＂ in high relatedness group are stronger than the low relatedness group,and the high group is better than the low group in the subsidy of ＂ socialism＂.

关 键 词：分部相关性 内部资本市场 活钱效应 平均主义 

分 类 号：F276[经济管理—企业管理] F830[经济管理—国民经济]