经济政策不确定性会抑制企业投资吗?——基于中国经济政策不确定指数的实证研究  

Can Economic Policy Uncertainty Influence Corporate Investment?The Empirical Research by Using China Economic Policy Uncertainty Index

作　　者：李凤羽[1] 杨墨竹[1] 

机构地区：[1]东北财经大学应用金融研究中心/金融学院,辽宁大连116025

出　　处：《金融研究》2015年第4期115-129,共15页Journal of Financial Research

基　　金：国家自然科学基金(71471031;71171036;71072140);国家社会科学基金重大项目(12&ZD067);国家社科基金重点项目(14AZD089);辽宁特聘教授支持计划([2013]204);教育部人文社科青年基金项目(12YJC790091);辽宁省教育厅人文社会科学重点研究基地专项项目(ZJ2013037;ZJ2013043);辽宁省教育厅科学研究一般项目(W2013206);东北财经大学学科建设支持计划(XKK-201401);东北财经大学2014年校级创新团队项目(DUFE2014T01);东北财经大学2014年校级青年培育项目(DUFE2014Q10)资助

摘　　要：本文以政府经济政策不确定性为出发点,研究这种特殊的不确定性如何影响企业投资。有别于国内已有研究,本文使用斯坦福大学和芝加哥大学联合发布的中国经济政策不确定指数衡量我国经济政策的不确定性,发现经济政策不确定性的上升会对企业投资产生抑制作用,这种抑制作用在2008年金融危机之后表现得更加明显。进一步的研究显示,企业的投资不可逆程度、学习能力、所有权性质、机构持股比例以及股权集中度能够刺激经济政策不确定性对企业投资的抑制程度。研究结论表明,政府在希望通过改变现行经济政策影响企业投资时,也要关注经济政策频繁变动引发的政策不确定性可能对企业投资产生的负面影响。This paper takes economic policy uncertainty as the start point to analyze whether this type of uncertainty could restrain corporate investment. Different from existing domestic research, the paper uses the China Economic Policy Uncertainty Index jointly released by Stanford University and Chicago University to measure economic policy uncertainty in China so as to find that economic policy uncertainty deters corporate investment which is more significant after the global financial crisis in 2008. Further evidence indicates that investment ir- reversibility, learning ability, ownership nature, institutional ownership and ownership concentration could influence the restraining effect of economic policy on corporate investment. The conclusion demonstrates that government should pay attention to the negative impact on corporate investment when they are considering stimulating corporate investment by economic policy adjustment.

关 键 词：经济政策不确定性 实物期权 企业投资 

分 类 号：F275[经济管理—企业管理] F120[经济管理—国民经济]