机构投资者能够缓解融资约束吗?——基于现金价值的视角  

Can Institutional Investors Ease Financial Constraints?——From the Perspective of Cash Value

作　　者：甄红线[1] 王谨乐[2] 

机构地区：[1]东北财经大学会计学院/中国内部控制研究中心,116025 [2]东北财经大学应用金融研究中心,116023

出　　处：《会计研究》2016年第12期51-57,共7页Accounting Research

基　　金：国家自然科学基金面上项目(71171036);国家社会科学基金重点项目(14AZD089);教育部人文社会科学研究项目(15YJA790092);辽宁省教育厅科学研究平台项目(LN2016JD014);东北财经大学校级青年培育项目(DUFE2016Q02)的资助

摘　　要：本文基于现金价值模型,以中国沪深两市A股上市公司为样本,研究机构投资者对公司信息不对称和融资约束的影响。结果显示:(1)随着机构投资者持股比例上升,公司现金价值边际递减,说明机构投资者的参与能够有效降低信息不对称,缓解公司的融资约束;(2)机构持股对现金价值的影响呈现出显著的"门槛效应",当机构持股比例超过大约9%时,其对现金价值的影响会大幅减弱,这表明机构投资者缓解融资约束的能力明显衰减;(3)分别就股权性质、股权集中度以及公司规模而言,民营企业、股权集中以及小规模企业的信息不对称程度显著高于国有企业、股权分散以及大规模企业,因此也面临更为严重的融资约束;(4)相对于融资约束程度低的公司,机构投资者在融资约束程度高的公司中能够发挥更大的缓解作用。From the perspective of cash value model,this paper examines whether institutional investors play an effect on information asymmetry and financial constraints.The results show that,firstly,with the increase of institutional investors holdings,the company's cash value decreases significantly.Secondly,there is significant threshold effect in the impact of institutional ownership on cash value.And it means the ability to alleviate financing constraints from institutional investors significantly weakens.Thirdly,the degree of information asymmetry facing by private enterprise,ownership concentration enterprises and small scale enterprises are significantly higher than the state-owned enterprises,equity dispersion enterprises and large scale enterprises,so the former faces more serious financing constraints.In the end,institutional investors have more influence on companies which facing greater financial constraints.

关 键 词：机构投资者 现金价值 信息不对称 融资约束 

分 类 号：F275[经济管理—企业管理]