超募融资、管理层权力与私有收益——基于IPO市场的经验证据  

IPO Excessive Financing,Managerial Power and Private Benefits: Evidence from IPO Market in China

作　　者：赵刚[1] 梁上坤[2] 王卫星[3] 

机构地区：[1]浙江财经大学会计学院,310018 [2]中央财经大学会计学院,100081 [3]常州大学商学院,213164

出　　处：《会计研究》2017年第4期31-37,共7页Accounting Research

基　　金：国家社会科学基金(16BJY018);国家自然科学基金(71402198);中国博士后科学基金(2016T90361;2015M580314);北京市社会科学基金(15JGC176);中央财经大学青年英才培育计划(QYP1608);北京市教育委员会共建项目;北京市会计类专业群建设项目;中央财经大学科研创新团队计划的资助

摘　　要：超募融资是关系到资本市场资源配置效率的重要问题,一直受到社会公众和监管部门的深切关注。以我国IPO超募融资为背景,结合管理层权力理论,本文探讨了IPO超募对高管私有收益的影响。以2006-2011年上市公司为样本,本文研究发现:(1)整体上,超募融资的上市公司其高管获得更高的货币性和非货币性私有收益;(2)区分产权性质,这一现象在国有企业和非国有企业中均显著存在;(3)结合管理层权力分析,管理层权力的增大有助于高管获取高额的货币性和非货币性私有收益,但这一关系主要存在于非国有企业;(4)市场对超募公司为高管发放超额货币性私有收益的行为,给予了负面的反应,而对于发放超额非货币性私有收益的行为没有显著反应。本文的发现拓展了超募融资、管理层权力经济后果的相关研究,并为超募融资效率的监管提供了一定的启示。Excessive financing by IPO is an important issue in the resource allocation efficiency of the capital market.Using data on companies listed in 2006–2011,we find that:1)the top managers of listed companies with excessive financing obtain greater private benefits;2)this phenomenon is significant for both stateowned and non–state-owned firms;3)in non–state-owned enterprises,the greater the managerial power,the greater the monetary and non-monetary private benefits top managers receive;4)the market responds negatively to companies with excessive financing that provide greater monetary private benefits to top managers,but there is no significant response to companies that provide greater non-monetary private benefits to top managers.This paper expands the research on the economic consequences of excessive financing via an IPO and managerial power and provides regulatory implications of such excessive financing.

关 键 词：超募融资 管理层权力 货币性私有收益 非货币性私有收益 

分 类 号：F272.91[经济管理—企业管理] F275[经济管理—国民经济] F832.51