控股股东代理与股利生命周期特征  

Agency Problem of Controlling Shareholder and Life-Cycle Characteristic of Dividend

作　　者：罗琦[1] 伍敬侗 

机构地区：[1]武汉大学经济与管理学院,湖北武汉430072

出　　处：《经济管理》2017年第9期167-179,共13页Business and Management Journal ( BMJ )

基　　金：国家社会科学基金项目"我国上市公司股利决策与投资效率研究"(14BGL043);教育部新世纪优秀人才支持计划"中国上市公司权益资本成本研究"(NCET-13-0437)

摘　　要：我国上市公司股利支付呈现出生命周期特征,但这一特征在控股股东代理问题较为严重时被弱化。本文以股利生命周期特征为研究视角,考察控股股东代理问题对我国上市公司现金股利政策的影响。研究发现,相较于成长性公司,成熟型公司的股利支付倾向和股利支付率明显较高,并且支付现金股利的价值效应较大。对成熟型公司而言,本文进一步考察发现,随着控股股东持股比例的增加,控股股东的股利支付意愿下降,现金股利对过度投资的约束作用降低,现金股利的价值效应减小。本文研究结果表明,控股股东存在利用现金股利掩饰其利益侵占行为的动机。DeAngelo et al. （2006） have developed the life-cycle theory of dividends and point out that the pay- out ratio of cash dividend is positively related to firm maturity. Growing firms are characterized by abundant invest- ment opportunities and poor profitability, and low dividend policy benefits the firm value. In contrast, mature firms have stronger profitability but less additional capital expenditure on valuable projects. In order to attract more poten- tial investors, managers in mature firms are supposed to raise the level of dividend distribution and maintain a stable dividend policy.

关 键 词：控股股东 代理问题 股利生命周期 过度投资 股利价值 

分 类 号：F275[经济管理—企业管理]