年报语调与内部人交易：“表里如一”还是“口是心非”？  

Annual Report Tone and Insider Trading:Do Insiders Act as What They Said?

作　　者：曾庆生[1] 周波 张程 陈信元[1] 

机构地区：[1]上海财经大学会计学院

出　　处：《管理世界》2018年第9期143-160,共18页Journal of Management World

基　　金：本文是国家自然科学基金项目(71372039、71632006、71402089)的阶段性成果,同时得到教育部人文社科重点研究基地重大项目(15JJD630007)、上海财经大学中央高校基本科研业务费专项资金资助.感谢第十五届中国实证会计国际研讨会潘越教授(评论人)、王跃堂教授、陈冬华教授和其他与会者的意见和建议.文责自负.

摘　　要：基于中国A股非金融公司2007～2014年年报语调的文本分析,本文研究了年报语调与年报披露后的内部人交易行为之间的关系。研究发现,年报语调越积极,公司高管在年报公布后一段期间内的卖出股票规模越大,净买入股票规模越小,表明公司高管编制年报时存在"口是心非"的操纵嫌疑。进一步研究发现,年报披露后中期市场表现差、信息透明度低、非国有控股的公司高管交易与年报语调的反向关系分别显著强于年报披露后中期市场表现好、信息透明度高、国有控股的公司;而公司盈余管理程度、交易者职位(是否核心高管)对年报语调与高管交易关系的影响不显著。此外,年报语调越积极,高管亲属卖出股票的规模也越大,但未发现公司重要股东交易与年报语调相关。上述结果表明,中国上市公司年报存在语调管理行为,年报语调成为除会计报表以外另一种可以被内部人管理或操纵的信息。

关 键 词：年报 语调管理 内部人交易 信息不对称 

分 类 号：F832.51[经济管理—金融学]