投资者非理性行为是动量效应产生的原因吗?——来自互联网金融论坛的证据  

Is Irrational Behaviour of Investors the Cause of Momentum Effect?:Evidence from Online Financial Forum

作　　者：唐也然 龙文 石勇 Tang Yeran;Long Wen;Shi Yong

机构地区：[1]中国工商银行博士后科研工作站,北京100031 [2]中国科学院大学经济与管理学院,北京100190

出　　处：《证券市场导报》2020年第4期62-70,共9页Securities Market Herald

基　　金：国家自然科学基金面上项目“面向金融市场的多源异构数据知识表示与应用研究”(71771204);国家自然科学基金重点项目“基于大数据融合的新一代商务智能系统构建研究”(71932008);中国博士后科学基金项目“金融科技背景下的商业银行信贷决策和信贷效应研究”(2019M660745)。

摘　　要：动量效应是行为金融研究中重要的市场异象,然而目前各市场因素并不能完全解释其来源。在大数据背景下,本文通过挖掘金融论坛的结构化和非结构化数据,深入研究投资者微观行为与动量效应的关系,发现市值规模、账面市值比和行业等市场因素仅能解释约30%的动量效应,而基于行为金融的投资者非理性因素——投资者情绪、投资者关注度和情绪传播度,都是动量效应形成的重要因素,在市场因素的基础上还能继续解释35%左右的动量效应。研究结论对理解动量效应的形成机制和投资实践中网络信息的价值有重要意义。Momentum effect is an important market anomaly in behavioural finance study.Various market factors in previous studies cannot fully explain the source of momentum.Using the structured and unstructured data on the online stock forum,this paper discusses the relationship between investor behaviours and momentum effect,and finds that market factors including market value,book-to-market ratio,and industries can only explain about 30%of the momentum effect.The behaviour factors including investor sentiment,investor attention and sentiment diffusion have impacts on momentum,and can further explain about 35%of the momentum profits.These results are important for exploring the source of momentum effect and discovering the value of online information.

关 键 词：动量效应 投资者情绪 投资者关注 情绪传播 

分 类 号：F830.9[经济管理—金融学]