投资者情绪与市场收益的双向波动溢出关系——基于TGARCH-M和BEKK-GARCH模型  

Two Way Volatility Spillover Relationship Between Investor Sentiment and Market Returns:Based on TGARCH-M and BEKK-GARCH Models

作　　者：周文龙 李育冬 余红心 赵袁军 Zhou Wenlong

机构地区：[1]复旦大学应用经济学博士后流动站,上海200433 [2]珠海复旦创新研究院金融创新发展中心,广东珠海519000 [3]上海商学院商务经济学院,上海200235 [4]上海立信会计金融学院工商管理学院,上海201209

出　　处：《金融理论与实践》2020年第11期69-78,共10页Financial Theory and Practice

基　　金：教育部人文社会科学研究规划基金项目“基于深度学习技术的金融市场投资者情绪、行为管理研究”(19YJA790104)的阶段性成果。

摘　　要：投资者情绪是影响资产价格的系统性因子,但投资者情绪与市场收益波动是否存在双向影响的研究相对较少。基于TGARCH-M和BEKK-GARCH模型,利用中国A股数据的实证分析论证了投资者情绪与市场收益率之间的相互影响。研究结果表明,投资者情绪对收益率波动具有显著的冲击效应,并且收益率对投资者情绪也存在显著的波动溢出效应,二者之间存在双向的波动溢出关系。同时,中国股票市场中存在与“风险溢价”相悖的现象,即承担风险越大,所获收益越小。此外,不同风格资产的投资者情绪效应存在差异,小盘股、高市盈率股及亏损股更易受投资者情绪的影响。

关 键 词：股票市场 投资者情绪 市场收益波动 TGARCH-M模型 BEKK-GARCH模型 

分 类 号：F830.91[经济管理—金融学]