美国投资者适当性规则修订溯因  

作　　者：刘力帆 

机构地区：[1]北京大学法学院

出　　处：《金融法苑》2020年第3期63-81,共19页Financial Law Forum

摘　　要：投资者适当性规则在各国被广泛采用,但美国证券交易委员会的新规却对其提出了挑战。根据新规,经纪商对零售投资者的推销行为,将受到最佳利益规则而非适当性规则的调整。梳理其背后的商业逻辑和法律逻辑可知,此次"反转"的伏笔早已埋下。基于经纪商和投资顾问商业模式的不同特点,美国法对二者进行了区分规制:经纪商承担适当性义务,而投资顾问承担信义义务。但由于场外经纪商确实因证券推销获得了许多隐性的额外收入,零售投资者的利益仍可能因此受损。尽管法理上存在种种差异,但分析此前适当性规则的制定和执行,不难发现其与最佳利益规则背后信义理论的相似性。故新规不仅体现出加强零售投资者保护的政策取向,也是监管实践演进下的自然结果。

关 键 词：投资者适当性 最佳利益 经纪商 柜台市场 信义义务 

分 类 号：D971.2[政治法律—法学] DD912.28