特质波动率在债券横截面收益中定价吗?——来自中国债券市场的证据  

Is idiosyncratic volatility priced in the cross-section of bond returns?——Evidence from Chinese bond markets

作　　者：黄玮强[1] 张静[1] 奇丽英 Huang Weiqiang;Zhang Jing;Qi Liying

机构地区：[1]东北大学工商管理学院

出　　处：《投资研究》2021年第9期144-160,共17页Review of Investment Studies

基　　金：国家自然科学基金“基于金融机构尾部风险网络的金融系统性风险形成演化机制及预警控制研究”(71771042);国家自然科学基金“基于多层借贷关联网络的银行系统性风险传染机制及控制研究”(72171039);教育部人文社会科学研究资助项目“基于信息溢出网络的我国金融机构系统性风险贡献评估及预警机制研究”(18YJCZH224)。

摘　　要：金融资产的特质波动率对于资产收益率具有重要的影响。本文首次探究特质波动率是否可以在中国债券横截面收益率中定价。组合分析和Fama-MacBeth回归结果都表明在中国债券市场中存在显著为正的特质波动率收益溢价,并且在控制流动性风险、剩余期限、规模、债券市场beta、票面利率、评级、反转和换手率之后特质波动率与债券横截面收益率的正向关系仍然显著存在。最后,构建的特质波动率因子提高了现有模型的定价效率,丰富了债券市场的定价因子。The idiosyncratic volatility of financial assets has an important impact on asset returns.This article investigates for the first time whether idiosyncratic volatility can be priced in the cross-sectional bond returns using data from the Chinese bond markets.The portfolio analysis and Fama-MacBeth regression results show that there is a significantly positive idiosyncratic volatility premium in the Chinese bond market,The positive relationship between idiosyncratic volatility and the cross-sectional bond returns is still significant when liquidity risk,maturity,size,bond market beta,coupon rate,rating,short-term reversals,and turnover are controlled.Finally,the idiosyncratic volatility factor we constructed expands the pricing factor of the bond market,improves the pricing efficiency of the model when the factor is included.

关 键 词：特质波动率 债券横截面收益率 资产定价 风险-收益权衡 

分 类 号：F832.51[经济管理—金融学]