员工持股计划与企业债务融资成本  

Employee Stock Ownership Plans With Corporate Debt Financing Costs

作　　者：戴进 孙谦[1] DAI Jin;SUN Qian

机构地区：[1]复旦大学管理学院,上海200433

出　　处：《财经问题研究》2022年第5期109-118,共10页Research On Financial and Economic Issues

基　　金：国家自然科学基金面上项目“国企的上市效应及混合所有制改革的动机和绩效”(71972044)。

摘　　要：员工持股计划自2014年推出以来,已经被越来越多的上市公司采用。本文利用2012—2019年我国A股上市公司的数据,采用倾向得分匹配基础上的“渐进式”双重差分(PSM-DID)模型,检验了员工持股计划对企业债务融资成本的影响。研究结果表明,员工持股计划可以降低企业债务融资成本。异质性分析发现,员工持股计划与企业债务融资成本之间的显著负相关关系主要存在于信息风险高、代理风险高和融资困难的企业中。进一步研究表明,高持股比例和有杠杆型的员工持股计划降低企业债务融资成本的效果更好,其中管理层持股比例增加的边际效用强于普通员工持股比例。但随着参与人数的增加,员工持股计划的作用会受到“搭便车”的影响。本文从债权人的视角为我国员工持股计划的正面效果提供了一定的实证支持,也为企业设计、实施员工持股计划提供了参考依据。

关 键 词：员工持股计划 企业债务融资成本 信息风险 代理风险 

分 类 号：F270[经济管理—企业管理]