因子定价模型的时变特征与股市板块差异——基于时变参数似不相关方法的估计  

The Time-varying Characteristics of Factor Pricing Model and the Differences of Stock Market Sectors:Estimation Based on Time-varying Parameter Seemingly Uncorrelated Method

作　　者：万相昱[1,2] 张晨 Wan Xiangyu;Zhang Chen

机构地区：[1]中国社会科学院数量经济与技术经济研究所,北京102488 [2]北京师范大学中国收入分配研究院,北京100875 [3]山东财经大学财政税务学院,济南250002

出　　处：《复印报刊资料（投资与证券）》2022年第6期64-70,共7页INVESTMENT AND SECURITIES

基　　金：国家社会科学基金重点项目(18AJL006);中国电子科学研究院委托课题(wb-2020-0629)。

摘　　要：文章放松因子定价模型中系数恒定不变的假设,考虑板块之间的差异性和关联性,基于中国主板市场和创业板市场数据,利用时变参数似不相关方法估计三因子定价模型。实证结果表明因子定价模型具有显著的时变特征和板块差异。从截距项的估计结果来看,不同时间点的定价效率具有差异性。从市场因子载荷的估计结果来看,主板市场的系统风险具有随时间递增的趋势。创业板市场中的大规模股票具有相同特征,小规模股票的系统风险随时间而降低。从规模因子载荷的估计结果来看,主板市场中规模效应随时间而增强,创业板市场则完全相反。主板市场和创业板市场均没有发现显著的价值效应。另外,文章还发现中国经济政策不确定性能够很好地解释系统风险的时间趋势和板块差异。

关 键 词：股票定价 时变性 板块差异 时变参数似不相关方法 经济政策不确定性 

分 类 号：F224[经济管理—国民经济] F832.51F120