股价波动的长记忆性与横截面股票收益——基于中国市场的实证研究  

Long Memory Volatility and Cross-section Stock Returns:Empirical Research in Chinese Stock Market

作　　者：陈淼鑫 黄振伟 CHEN Miao-xin;HUANG Zhen-wei(School of Economics,Xiamen University,Xiamen 361005,China)

机构地区：[1]厦门大学经济学院,福建厦门361005

出　　处：《中国管理科学》2023年第4期1-10,共10页Chinese Journal of Management Science

基　　金：福建省自然科学基金资助项目(2022J01036);中央高校基本科研业务费专项资金资助项目(2072021044)。

摘　　要：本文基于GPH估计法,对我国股票市场个股的长记忆性进行滚动估计,得到时变的长记忆性指标,并在此基础上从横截面的视角,对股价波动的长记忆性与股票预期收益率之间的关系进行了深入细致的研究。实证结果表明:中国证券市场上绝大部分的股票都具有显著的股价波动长记忆性特征。无论在组合还是在个股层面,股价波动的长记忆程度与其未来的超额收益之间均存在显著的负相关关系。即便控制了公司的特征变量后,这一负相关关系依然显著存在。进一步考虑了不同的市场状态、不同的持有期,以及不同的长记忆估计方法后,长记忆指标的风险溢酬始终显著为负,说明长记忆指标中确实包含公司特征因素之外的重要定价信息。Long memory processes are time series with long-range dependence and exist in numerous fields such as physics,hydrology,economics and finance.Long memory processes have drawn extensive attention from academics and practitioners since Hurst(1951).However,most of the existing studies have analyzed the long memory only in the time-series dimension.To the best of our knowledge,it is the first to examine the relationship between long memory volatility and expected returns in Chinese stock market from cross-sectional perspective.

关 键 词：长记忆性 风险溢酬 资产定价 

分 类 号：F830.91[经济管理—金融学]