知识经济时代的价值创造:企业科技关联会创造超额回报吗?  

Value creation in the era of knowledge economy:Do technology-linking between firms generate excess returns?

作　　者：张少华 梁舒恬 ZHANG Shaohua;LIANG Shutian(Guangzhou University,Guangzhou 510006,China;Guangdong Peizheng College,Guangzhou 510830,China)

机构地区：[1]广州大学经济与统计学院,广东广州510006 [2]广东培正学院数字经济研究所,广东广州510830

出　　处：《中国软科学》2024年第1期47-58,共12页China Soft Science

基　　金：国家自然科学基金常规面上项目“中国企业和城市规模分布异化的政策根源、形成机制与效率评估”(72073038);广东省哲学社会科学规划重大项目“基于投入产出方法的中国数字经济的规模测度及其影响研究”(GD22ZDZYJ01);国家统计局全国统计科学研究项目2023年度重大项目“中国数字经济投入产出表编制以及就业效应测度研究(2023LD006)”;广州大学“2+5”平台项目“中国数字经济产业发展研究平台(PT252022033)”;广东省普通高校创新团队项目(人文社科)“绿色金融与可持续发展研究创新团队”(2023WCXTD014)。

摘　　要：在知识经济时代,企业科技关联会创造超额回报吗?研究揭示中国资本市场是否存在科技动量效应以及该效应的来源。研究发现:中国资本市场存在显著的科技动量效应。投资科技关联因子构建的多空投资策略可以带来1.06%~1.68%的月度超额回报。此超额回报不是风险补偿的结果,而是由于投资者有限注意力造成的错误定价,并且这种错误定价需要1~3个月才可以得到纠正。研究结果对于理解企业研发收益、企业技术溢出、投资组合构建以及中国资本市场有效性等有着重要的参考价值。In the era of knowledge economy, will enterprise technological connections create excess returns? This article aims to reveal whether there is a technological momentum effect in the Chinese capital market and the sources of this effect. Research has found that there is a significant technological momentum effect in the Chinese capital market. The long short investment strategy constructed by investing in technology related factors can bring monthly excess returns of 1.06% to 1.68%. The excess return is not the result of risk compensation, but a mispricing caused by limited investor attention, and this mispricing takes 1-3 months to be corrected. This study has important reference value for understanding enterprise R&D returns, enterprise technology spillovers, investment portfolio construction, and the effectiveness of China's capital market.

关 键 词：科技关联因子 市场异象 投资组合分析法 Fama-MacBeth回归分析 

分 类 号：F832.48[经济管理—金融学] F832.5