连锁股东与债券信用利差:协同治理还是合谋舞弊?  

Cross-Ownership and Bond Credit Spreads:Collaborative Governance or Conspiracy to Commit Fraud?

作　　者：张本照[1] 廖锂川 罗子嫄 Zhang Benzhao;Liao Lichuan;Luo Ziyuan

机构地区：[1]合肥工业大学经济学院,安徽合肥230601 [2]中国建设银行深圳市分行,广东深圳518026 [3]上海立信会计金融学院,上海301209

出　　处：《南方金融》2024年第1期50-67,共18页South China Finance

基　　金：教育部人文社会科学研究规划基金项目《注册制下高科技企业IPO成长性操纵研究:行为模式、经济后果与监管机制》(项目编号:21YJA790026);上海市青年科技英才扬帆计划《金融性突发事件下金融风险的跨市场传染及作用机制研究:基于网络分析的视角》(项目编号:21YF1431900)的资助。

摘　　要：连锁股东同时持有同行业中多家公司股权,在资本市场中可能产生正反两种效应,即协同治理效应和合谋舞弊效应,都会影响公司债券信用利差。本文从理论上分析连锁股东对债券信用利差的影响及其作用机制,并基于2010-2020年我国A股上市公司样本数据进行实证研究。结果表明:第一,有连锁股东持股的公司发行的债券在二级市场上信用利差显著更低;连锁股东数量较多,债券信用利差进一步降低。第二,连锁股东通过提高持股企业的创新效率、降低代理成本、提高信息披露质量等渠道,降低债券投资者要求的信用利差。第三,机构连锁股东和非国有连锁股东降低债券信用利差的作用更强,连锁股东更能降低非国有企业所发行债券的信用利差。上述结论的启示:要积极引导并规范连锁股东参与公司治理,扩大连锁股东持股模式在资本市场运用的深度和广度,以此促进债券市场健全定价机制、防控违约风险。

关 键 词：债券市场 股权结构 连锁股东 公司治理 信用利差 

分 类 号：F275[经济管理—企业管理] F832.51[经济管理—国民经济]