股票支付与并购业绩承诺:协同还是合谋?  

Stock Payment and Performance Commitments in M&A Transactions:Coordination or Collusion?

作　　者：朱冰[1] 杨晓彤[2] Zhu Bing;Yang Xiaotong

机构地区：[1]中央财经大学会计学院,北京100081 [2]中南财经政法大学会计学院,武汉430073

出　　处：《复印报刊资料（企业管理研究）》2023年第3期127-143,共17页ENTERPRISE MANAGEMENT

基　　金：国家自然科学基金青年项目“独立财务顾问和公司并购——基于中介和监督双重作用的研究”(71802207);教育部人文社科青年基金项目“多个大股东的合作效应——基于公司并购视角的研究”(18YJC630271)。

摘　　要：近年来并购业绩承诺制度引发的并购乱象凸显,尤其在承诺期满后,商誉减值和业绩“变脸”的现象频现,引起了学术界和实务界的广泛关注。业绩承诺需要并购双方的紧密配合,相对于现金支付,股票支付将并购双方的利益紧密联系在一起。本文将研究区间拓展到承诺期以外,以2008一2018年由非金融上市公司发起且业绩承诺期届满的并购事件为研究样本,探讨股票支付对业绩承诺兑现效果的影响。研究发现:相较现金支付,当并购交易中含有股票支付时,更有可能兑现业绩承诺,但一旦过了业绩承诺期,尤其是承诺期满后的第一年,其更可能发生商誉减值与公司业绩的大幅下滑。此外,本文发现这一现象更多发生在标的公司精准达标的并购交易中以及两权分离的上市公司中。拓展性研究发现,采用股票支付的上市公司更有可能在承诺期内进行盈余管理,并且其大股东在业绩承诺期和承诺期完成后的一年内,更有可能减持股票。由此可知,股票支付未能发挥正向的绑定作用,反而促使并购双方合谋进行市值管理。本文的研究结论在丰富并购支付和业绩承诺相关文献的同时,对于监管者、公司及投资者也具有一定的启示意义。

关 键 词：股票支付 支付方式 并购重组 业绩承诺 承诺期后 

分 类 号：F832.51[经济管理—金融学] F271