“混合所有”的股权结构提升了国有企业投资效率吗?——基于2008-2020中国上市公司的数据  

Does the Equity Structure of"Mixed Ownership"Improve the Investment Efficiency of State-owned Enterprises?Based on Data of Listed Companies in China from 2008 to 2020

作　　者：夏秀芳[1] J.Daniel Chi 王京[3] Xia Xiufang

机构地区：[1]青岛理工大学商学院,青岛266520 [2]美国拉斯维加斯内华达大学商学院,NV89154,USA [3]中国海洋大学管理学院,青岛266100

出　　处：《复印报刊资料（投资与证券）》2023年第7期103-114,共12页INVESTMENT AND SECURITIES

基　　金：山东省社科规划项目“基于不同混改模式的山东国有企业治理效率提升研究”(项目编号:21CCLJ11);山东省自然科学基金项目“‘双向混改’视角下山东省企业绿色技术创新驱动机制与提升路径研究”(项目编号ZR2022QG028)。

摘　　要：混合所有制改革的首要动机是提高国有企业的资本效率,投资是企业重要的价值增值活动,国有企业混合所有制改革对公司绩效(ROA)的影响得到了学术界的广泛关注。有关混改对国有企业投资效率的影响,国内少量文献着重分析了混改对国企“非效率投资”(包括过度投资和投资不足)的影响,但国企混改所强调的“效率”更侧重的是投入产出比的概念,目前尚无基于这一视角的研究。本文首次从投入产出的视角分析了“混合所有”的股权结构对国有企业投资效率的影响,并从投入和产出的两个角度进行了混改影响投资效率的路径分析。实证分析结果表明:非国有股东持股比例与国有企业投资效率存在倒U型关系,前十大股东中非国有股份的持股比例约为20%时,“混合所有”的股权结构对国有企业投资效率的提升作用达到了最大。研究结论既支持了不同性质股权的资源协同和互补效应,同时也支持了制衡理论的权利纷争负效应。这一结论为混改优化国有企业股权结构、完善公司治理结构提供了重要的事实依据和政策启示。

关 键 词：混合持股 投资效率 资本成本 投资收益率 国有企业 混合所有制 股权结构 

分 类 号：F276.1[经济管理—企业管理] F271[经济管理—国民经济] F275