国有股权参股与民营企业杠杆操纵  

State-owned Equity Participation and Leverage Manipulation of Private Enterprises

作　　者：王钰涵 闫春 WANG Yuhan;YAN Chun(Faculty of Business Administration,Shanxi University of Finance and Economics,Taiyuan 030006,China)

机构地区：[1]山西财经大学工商管理学院,太原030006

出　　处：《商业研究》2025年第1期132-142,共11页Commercial Research

基　　金：国家社会科学基金项目“基于分类视角的科技政策对企业创新效果影响及动力机制研究”,项目编号:20BGL019。

摘　　要：民营企业应对“去杠杆”政策的策略性行为已成为国家治理能力现代化的重要挑战。利用2007—2022年沪深A股上市企业数据,实证检验了国有股权参股对民营企业杠杆操纵行为的影响。研究发现,国有股权参股可以显著缓解民营企业的杠杆操纵程度。机制研究表明,国有资本参股通过提升民营企业的会计信息质量,优化其治理水平进而弱化杠杆操纵的动机;同时增强民营企业的股价信息含量,抑制其借助内部优势构筑信息壁垒,继而降低杠杆操纵。针对不同压力情境测试发现,高去杠杆压力和高融资压力削弱了国有股权的治理与信息优势;高声誉损失压力和良好融资环境强化了主效应。拓展性研究显示,拥有较高管理层持股比例、第一大股东持股比例高的内部治理制度、分析师关注度高和机构投资者外部监督力度大的样本企业中,国有股权参股对民营企业的杠杆操纵的缓解作用显著。此外,区分杠杆操纵形式发现,国有股权参股对名股实债的抑制效应更加显著。This study examines the impact of state equity participation on leverage manipulation in Shanghai and Shenzhen A-share listed firms(2007-2022).Results show that state equity significantly mitigates leverage manipulation by improving accounting information quality,governance,and stock price informativeness,reducing information barriers.Stress tests reveal that high deleveraging and financing pressures weaken state equity’s governance and informational advantages,while high reputational pressure and favorable financing environments strengthen its effect.The mitigation is stronger in firms with higher managerial ownership,controlling shareholder stakes,analyst coverage,and institutional oversight.State equity also more effectively restrains disguised debt than other leverage practices.

关 键 词：国有股权参股 民营企业 杠杆操纵 信息效应 治理效应 

分 类 号：F276.5[经济管理—企业管理] F121.24[经济管理—国民经济] F832.5