信息不确定性与A股上市公司反转效应的强化研究  

Information Uncertainty and Contrarian Effect in China＇s A-share Market

作　　者：柯海东[1,2] 辛宇[3] 

机构地区：[1]中山大学管理学院 [2]中投证券研究所 [3]广东省广州市中山大学管理学院

出　　处：《金融学季刊》2011年第1期37-53,共17页Quarterly Journal of Finance

基　　金：国家自然科学基金面上项目(批准号:70872115)和青年项目(批准号:70702031)的资助;教育部“2010年新世纪优秀人才项目”;中山大学985工程三期建设项目“金融创新与区域发展研究”创新基地的资助

摘　　要：基于A股投资者过度自信导致过度反应的行为特征以及DHS行为模型（Daniel，Hirshleifer and Subramanyam，1998），本文探讨了A股反转效应的存在性，并进一步考察了信息不确定性与反转效应之间的关系。我们发现，A股市场在短期内呈现出很强的反转效应，但随着时间推移，效应逐渐减弱；而信息不确定性越大，反转效应就越强。在将股票收益率标准差分解为市场、行业和公司三个层面之后，我们发现，公司层面特有的信息不确定性是反转效应得以强化的根本原因。By employing A-share sample in recent ten years and the framework of behavioral finance （overconfidence bias, overreaction, and DHS model） for A-share investors, this paper investigates the existence of eontrarian effect and the relationship between information uncertainty and eontrarian anomalies. We find that, a strong eontrarian effect exists during the beginning short holding period, and this effect fades in the following periods; the eontrarian effect is stronger when information uncertainty is relatively high. By decomposing the information uncertainty into market,industry and firm levels, we find that firm-specific information uncertainty is the key determinant for the stronger contrarian effect.

关 键 词：反转效应 信息不确定性 收益率波动性 

分 类 号：F279.246[经济管理—企业管理]