股票市场收盘集合竞价与价格发现效率--来自香港证券交易所的证据  

Stock Market Closing Call Auction and Price Discovery Efficiency:Evidence from Hong Kong Stock Exchange

作　　者：张肖飞 秦义虎[2] 

机构地区：[1]不详 [2]中国人民大学商学院

出　　处：《金融评论》2011年第6期56-67,124,共12页Chinese Review of Financial Studies

基　　金：国家自然科学基金青年项目(项目号:71101044);河南财经政法大学校级重大研究课题(校科项字2011-12号);河南财经政法大学博士科研启动基金项目的资助

摘　　要：交易机制改革的目的在于提高价格发现效率和市场质量,合理的交易机制设计能够促进资源的有效配置。本文以香港证券交易所收盘集合竞价的引入与终止两个事件进行研究,采用价格同步性的方法研究这两次机制的变革对价格发现效率的影响,并运用Delay系数和相对收益分散度做了稳健性检验。结果表明:引入收盘集合竞价使得价格发现效率得到显著提高,而在终止收盘集合竞价后价格发现效率降低,稳健性检验进一步证明了文章结论,这说明采用集合竞价能够产生更有效的收盘价。本文的研究不但弥补了现有集合竞价理论的缺陷,而且对沪深交易所今后的机制改革也提供了有价值的参考意见。This paper studies the introduction and cancelation of losing call auction in Hong Kong Stock Exchange with price synchronicity methodology.The results show that the introduction of closing call auction improved the price discovery efficiency while the cancelation of the auction led to the decline of the efficiency.This study contributes to the auction theory and provides a valuable reference for the future reform of the trading mechanism in Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges.

关 键 词：收盘集合竞价 价格发现效率 价格同步性 市场微观结构 

分 类 号：F832.51[经济管理—金融学] F224