DCC-GARCH-CVaR模型与中国外汇储备结构动态优化  

作　　者：马杰[1] 张灿[1] 

机构地区：[1]北京航空航天大学经济管理学院,100191

出　　处：《世界经济》2012年第7期67-82,共16页The Journal of World Economy

基　　金：国家自然科学基金"中国国家外汇资产的三层定量分级与结构动态调整:理论及实证研究"(70803003)阶段性成果;教育部人文社科基金(07JC790053);NSFC(71133001)的支持

摘　　要：在欧美债务危机不断发酵与国际金融环境持续动荡中,如何通过资产结构连续调整来缓解中国3.3万亿外汇储备价值缩水,是我国急需解决的现实技术问题。本文构建了新的"DCC-GARCH-CVaR"优化模型,从三方面作了改进:利用DCC-GARCH模型度量方差协方差矩阵;采用可刻画超额损失的CVaR模型来度量风险;将不可比货币收益转换为可比收益。以2002年1月～2011年3月期间利率与汇率数据为样本,分别对"不考虑贸易外债结构等约束的无约束情况"和"在贸易外债等结构约束条件下"的最优外储结构调整问题展开研究。研究表明,与以往许多研究不同,无论是否施加结构约束,中国最优外汇储备结构均具有明显时变特征。本文还得到了一些相当有趣的发现,如欧元等资产与美元之间确实有"跷跷板"效应,预期最低组合收益变化对外储最优结构影响力十分有限,英镑与日元仍应在中国外汇储备中占有一席之地等。

关 键 词：外汇储备 DCC-GARCH模型 CVAR模型 结构优化 

分 类 号：F224[经济管理—国民经济] F832.6