企业投资、股票收益期限结构和动量投资策略——基于中国股票市场的经验证据  

Investment, Term Structure of Stock Returns and Momentum Investment Strategy Empirical Evidence from Chinese A-share Stock Market

作　　者：史永东[1] 宋西伟 谷佳音 

机构地区：[1]东北财经大学应用金融研究中心,辽宁大连116025 [2]招商银行哈尔滨分行开发区支行,黑龙江哈尔滨150000

出　　处：《证券市场导报》2016年第8期40-48,共9页Securities Market Herald

基　　金：国家自然科学基金(71471031;71171036);国家社会科学基金重大项目(12&ZD067);国家社会科学基金重点项目(14AZD089);辽宁特聘教授支持计划(辽教发[2013]204号);辽宁省教育厅人文社会科学重点研究基地专项项目(ZJ2013037;ZJ2013043);辽宁省教育厅科学研究一般项目(W2013206);东北财经大学学科建设支持计划(XKK-201401)]

摘　　要：本文以中国A股市场2007～2013年的上市公司为样本，运用Fama-MacBeth模型研究了企业投资对股票市场收益率期限结构的影响，在此基础上探讨构造动量套利策略的可能性。结论显示：（1）我国股票市场上反转效应持续期为3个月，超过3个月后变为动量效应；（2）投资可以显著影响股票收益率的期限结构，投资减弱了反转效应的强度，而增强了动量效应的强度；（3）根据股票收益率期限结构，并考虑投资和行业因素，在我国股票市场上采取行业内套利策略和行业间套利策略是有利可图的。This paper takes listed companies from Chinese A-share stock market as sample from 2007 to 2013. Based on the Fama-MacBeth model, we research how investment impacts the term structure of stock returns, and we also explore the possibility of constructing the momentum arbitrage strategy. The conclusions are as followed： （1） Reversal effect of China＇s stock market will continue 3 months, but after this period the effect will change to momentum effect; （2） The investment has a significant impact on the term structure of stock returns. Investment can weaken the reverse effect and strengthen the momentum effect; （3） According to the term structure of stock returns, it is profitable of adopting intra-industry and interindustry arbitrage in the China＇s stock market by taking investment and industry factors into consideration.

关 键 词：企业投资 动量效应 反转效应 套利策略 

分 类 号：F830.9[经济管理—金融学]