财务业绩约束下的高管期权定价及其激励作用研究  

Pricing ESOs under Financial Performance Restriction and Its Incentives

作　　者：周佰成[1,2] 马可为[2] 冯浩伦 

机构地区：[1]吉林大学中国国有经济研究中心 [2]吉林大学经济学院

出　　处：《吉林大学社会科学学报》2018年第1期94-104,共11页Jilin University Journal Social Sciences Edition

基　　金：教育部人文社会科学重点研究基地重大项目(14JJD790036)

摘　　要：高管期权是企业员工激励机制中非常重要的组成部分。将财务业绩约束对高管期权价值的影响纳入到定价模型中,得出新型美式高管期权定价模型,该模型可以对具有业绩指标、持有者风险厌恶特征、不完全对冲、锁定期和离职等多因素高管期权模型进行定价。使用永久型美式期权代替普通美式期权,提出包含业绩约束、离职因素等多项指标的解析形式的高管期权定价模型。分别从期权持有者认可度、企业实际成本两个维度出发,研究普通期权、赊购期权、溢价期权、封顶式期权、指数期权和业绩依赖期权的主观价值和客观价值表达式,分析不同种类期权的参数敏感性和激励作用,为企业准确计算高管期权价值、确定期权的实际激励效果、选择适宜的期权种类提供参考。Our article brings the performance influence to the option pricing process. By substituting perpetual ESO for finite maturity ESO,we obtain a newanalytical ESO valuation framework that captures the holder's risk aversion,American style,hedging constraints,employment shocks,vesting period and performance influence. From each side of the ESO contract,we obtain expressions of the subjective and objective value of six different executive stock options:traditional options,purchased options,premium options,capped options,indexed options and performance-based options. At last,we examine parameters sensibility and the characteristic incentive effects of different ESOs.

关 键 词：高管期权 期权定价 财务业绩约束 激励作用 

分 类 号：F272.92[经济管理—企业管理]