中国股指期货市场定价效率研究——基于自激励门限自回归模型  

The Pricing Efficiency of China’s Stock Index Futures Market: Based on SETAR Model

作　　者：单亮 杨苗燕 Shan Liang;Yang Miaoyan

机构地区：[1]中国建设银行浙江省分行,浙江杭州310000 [2]中国计量大学,浙江杭州310018

出　　处：《南方金融》2019年第9期71-79,共9页South China Finance

摘　　要：本文基于无套利均衡理论,分析无套利均衡的几种情形、具体数学形式及成立条件,并根据Vasicek过程,采用SETAR模型,对以期货期权平价理论为基础的无套利均衡进行检验,得到以下主要结论:第一,对于存在门限效应的投资组合而言,其阈值会随时间呈现递减的趋势,符合保证金成本随时间递减的规律;第二,我国股指期货衍生品市场上只存在无套利均衡的个别证据,表明市场总体上并不具备明显的无套利均衡特征,市场定价效率有待提高。为建设能够更好服务于经济高质量发展的现代金融体系,有必要在政策上进行优化,以降低交易成本,缩小无风险套利区间,从而让更多无风险套利者参与到市场定价之中,以较低成本快速实现无套利均衡,提高金融市场的定价效率。为此,一是要实现股指期货、期权到期日的一致;二是要推动落实国债等生息证券作为期货、期权保证金的制度安排;三是推出与股指期货标的一致的期权产品;四是降低融券费率,通过降低交易成本、扩大交易范围和交易空间,推动股指期货衍生品市场规模扩大和高质量发展。

关 键 词：无套利均衡 股指期货 期货期权平价 Vasicek过程 SETAR模型 

分 类 号：F830[经济管理—金融学] F832