管理自主权的“掠夺”和“扶持”与资本结构动态调整  

“Plunder”and“Support”of Management Autonomy and Dynamic Adjustment of Capital Structure

作　　者：陈志红[1] 李宏伟 Chen Zhihong;Li Hongwei

机构地区：[1]南京大学海外教育学院,210093 [2]中国建筑兴业集团有限公司,999077

出　　处：《会计研究》2019年第10期57-63,共7页Accounting Research

基　　金：国家自然科学基金青年项目“团队断裂带对子群间沟通有效性及团队绩效的作用机制研究”(71202106);面上项目“政府规制、产品市场竞争网络与企业财务风险衍化的交互作用机制研究”(71872040)的阶段性成果;江苏高校哲学社会科学研究重大项目(2017ZDXM003);江苏省社科应用研究精品工程财经发展专项课题(17SCA-01);中央高校基本科研业务费项目(2242019S10008;2242019S30017);江苏高校哲学社会科学研究重点项目(2018SJZDI059)的阶段性成果

摘　　要：本文聚焦于资本结构动态权衡理论中的管理者调整能力范畴,以2005-2017年中国沪深A股上市公司面板数据,实证检验了CEO任期、薪酬、持股以及两职合一赋予的管理自主权对资本结构动态调整的影响。结果发现,在资本结构向上调整过程中,CEO任期和薪酬赋予的管理自主权表现为掠夺效应,降低了企业通过现金股利和增加有息负债向上调整的概率,减慢了企业资本结构向上调整速度;CEO持股和两职合一赋予的管理自主权表现为扶持效应,提高了企业通过现金股利和增加有息负债向上调整的概率,增快了企业资本结构向上调整速度。而在资本结构向下调整过程中,CEO薪酬和持股赋予的管理自主权表现为扶持效应,提高了企业通过发行股份向下调整的概率,增快了企业资本结构向下调整速度;CEO两职合一赋予的管理自主权表现为掠夺效应,降低了企业通过发行股份和减少有息负债向下调整的概率,减慢了企业资本结构向下调整速度。本文从管理自主权的角度丰富了资本结构动态权衡理论中有关管理者调整能力的相关文献。This paper focuses on the manager's adjustment ability category in the dynamic structure of capital structure theory from managerial discretion.Based on panel data of Chinese listed corporations from 2005 to 2017,we find that:managerial discretion from CEO tenure and salary has a plunder effect and that from CEO stockholding and duality has a support effect on the upward adjustment of the capital structure;managerial discretion from CEO salary and stockholding has a support effect and that from CEO duality has a plunder effect on the downward adjustment.

关 键 词：管理自主权 资本结构 调整速度 调整方式 

分 类 号：F832.51[经济管理—金融学]