非国有股东参与治理能提高国有企业融资行为的“市场理性”吗——来自资本结构动态调整的证据  

Can the Participation of Non-State-Owned Shareholders in Governance Improve the“Market Rationality”of Financing Behavior of State-Owned Enterprises:Evidence from Dynamic Adjustment of Capital Structure

作　　者：何瑛[1] 杨琳 文雯 He Ying

机构地区：[1]北京邮电大学经济管理学院 [2]中国建设银行博士后科研工作站 [3]北京外国语大学国际商学院

出　　处：《复印报刊资料（企业管理研究）》2023年第12期28-46,共19页ENTERPRISE MANAGEMENT

基　　金：国家哲学社会科学基金重大资助项目(22&ZD148);国家哲学社会科学基点资助项目(20AGL015);国家自然科学基金项目(72002014)资助。

摘　　要：国企“降杠杆”实现资本结构优化调整是国有企业改革的重要组成部分,混合所有制改革能否优化国企资本结构决策的关键在于能否加速实际资本结构向目标资本结构回归。本文基于正式制度与非正式制度研究视角,手工搜集整理2007—2018年中国沪深A股上市国企前十大股东多维治理的独特数据集,从股权治理、高层治理、网络治理三个维度构建非国有股东治理机制理论模型,系统考察非国有股东治理机制和资本结构动态调整的内在关联。研究结论表明:非国有股东参与治理能提高混改国企资本结构调整速度,其基于正式制度的股权治理和高层治理发挥着更为基础的作用。作用机理方面,基于“经理人观”与“政治观”,非国有股东参与治理主要通过“完善高管激励机制”提升混改国企资本结构调整速度,“预算软约束”虽然也是国企资本结构调整速度慢的诱因,但非国有股东对此暂未起到显著的修正作用。影响因素方面,非国有股东治理机制对资本结构调整速度的影响随行业竞争和经济区位不同而有所差异,应积极贯彻国务院“分类混改”总体方针提高改革效率,也应聚焦“双向混改”关注国有资本入股对非国有企业融资决策的影响。此外,非国有股东治理机制还能显著降低资本结构偏离度,在优化国有企业资本结构的同时降低股权融资成本。本研究结论丰富了混改政策背景下非国有股东治理机制与资本结构动态调整领域的文献,有利于引导混改国企在实践中完善治理机制,更好地发挥非国有股东治理作用。

关 键 词：非国有股东治理机制 资本结构调整速度 治理参与度指数 混合所有制改革 高管激励机制 

分 类 号：F275[经济管理—企业管理] F276.1[经济管理—国民经济] F832.51