“兜底式增持”的实施动机和经济后果:基于控股股东股权质押视角  

The Motives and Consequences of“Risk-free”Employee Purchases:Based on the Perspective of Shareholder Pledge

作　　者：张永珅 宋顺林[2] 张萌 ZHANG Yong-shen;SONG Shun-lin;ZHANG Meng

机构地区：[1]中国社会科学院工业经济研究所 [2]中央财经大学会计学院 [3]河南财经政法大学会计学院

出　　处：《中央财经大学学报》2024年第11期65-76,共12页Journal of Central University of Finance & Economics

基　　金：国家自然科学基金面上项目“人力资本强度与公司财务行为:基于科创板IPO公司的证据”(项目编号:72272165);中国博士后科学基金第74批面上资助项目“算力基础设施建设与区域经济高质量协调发展——基于产业升级和技术创新视角”(项目编号:2023M743866);中国社会科学院博士后创新项目“‘双碳’目标下数字经济与实体经济融合问题研究”。

摘　　要：“兜底式增持”在上市企业中颇为流行,引起市场各方的广泛关注。本文以2015—2021年A股上市企业为样本,从控股股东质押的视角分析了“兜底式增持”的实施动机及其经济后果。结果表明:(1)企业的控股股东质押比例与实施“兜底式增持”的概率正相关;(2)“兜底式增持”仅能在短期提高市场回报,并不能提升企业的长期市场回报,也不能提升企业的经营业绩;(3)控股股东质押股票后,股价下跌压力越大,越有可能实施“兜底式增持”;(4)检验“兜底式增持”员工参与度的信息含量发现,相比低员工参与度的企业,高员工参与度的企业会取得更加积极的短期市场反应,高员工参与度的企业的经营业绩会更好。综上,我国资本市场上出现的“兜底式增持”是企业控股股东为了缓解质押风险,提高企业股价的市值管理行为,是控股股东代理问题的新的表现形式,但是企业员工能够发挥价值发现作用,识别控股股东的市值管理行为。In recent years“risk-free”employee purchases have become quite popular among listed companies.This paper uses the A-share companies from 2015 to 2021 as samples to study this recent phenomenon.The results found that:(1)Companies that have issued an announcement of“risk-free”employee purchases have a higher percentage of pledges of large shareholders;(2)“Risk-free”employee purchases can only boost in the stock price shortly,but cannot change the long-term stock price trend and long-term accounting performance;(3)Further research finds that the greater the downward pressure of stock price after stock pledge,the more likely the controlling shareholder is to carry out“risk-free”employee purchases;(4)After the release of“risk-free”employee purchases,the higher the employee engagement,the better the short-term market response will be,and the better the future performance.In summary,the“risk-free”employee purchases in China is another manifestation of the problem of large shareholder agency problem.

关 键 词：控股股东 兜底式增持 代理问题 员工参与度 

分 类 号：F272[经济管理—企业管理]