投资者-管理者异质信念、公司融资决策及股价效应  

Investor-manager Heterogeneous Beliefs,Corporate Financing Decision and Stock Price Effect

作　　者：马健[1,2] 刘志新[1] 张力健[3] 

机构地区：[1]北京航空航天大学经济管理学院,北京100191 [2]北京航空航天大学数学与系统科学学院,北京100191 [3]上海证券交易所基金业务部,上海200120

出　　处：《管理评论》2012年第10期49-58,共10页Management Review

基　　金：国家自然科学基金项目(70821061)

摘　　要：通过考察投资者-管理者异质信念与融资成本及管理者自由度(autonomy)的关系,分析投资者-管理者异质信念对公司股权债权融资选择的影响,以及这种影响下不同融资方式的股价效应;使用Probit回归方法和2005-2010年沪深A股再融资数据,对分析结论进行实证检验。结果表明:投资者-管理者异质信念较小时,公司倾向于发行股权,其股价效应显著为负,且股价效应与投资者-管理者异质信念正相关;投资者-管理者异质信念较大时,公司倾向于发行债权,其股价效应不显著。On basis of investigating the relation between investor-manager heterogeneous belief and the corporate financing decision along with the manager autonomy, we conclude the impact of investor-manager heterogeneity belief on the financing choices made by a finn, and also the stock price effect under the impact. Using Probit regression method and a sample of debt and seasoned equity issues from Chinese listed firms between 2005 and 2010, we empirically analyze the above conclusion. The results demonstrate that the less investor-manager heterogeneity belief, the more likely the corporate will choose equity whose stock price effect is negative and positively correlated with the investor-manager heterogeneity belief. Otherwise the corporate will choose debt whose stock price effect is not significant.

关 键 词：投资者-管理者 异质信念 融资决策 股价效应 

分 类 号：F275[经济管理—企业管理] F832.51[经济管理—国民经济] F224